Τα κέρδη των σορτάκηδων και οι μεγάλες ευκαιρίες

Η αλλαγή φρουράς στο οικονομικό επιτελείο, κυρίως όμως η επίτευξη συμφωνίας σε κορυφαίο ευρωπαϊκό επίπεδο για το νέο πακέτο βοήθειας προς την Ελλάδα, επέδρασε κατευναστικά στις αγορές.

Η υπέρβαση των 550 μονάδων για τον FTSE-20, η επαναφορά της Alpha Bank πάνω από τα 3,20 ευρώ, η υπεραπόδοση των μετοχών Εθνικής, Eurobank, Πειραιώς, αλλά και μεγάλων επιχειρήσεων έδωσε μια ανάσα στο Χρηματιστήριο Αθηνών.

Το ότι στη συνεδρίαση της 17/6 έκλεισε η δεύτερη σειρά Συμβολαίων στην αγορά Παραγώγων για το 2011, με τις τιμές να μετακυλίονται έως 1,5%-2,5% υψηλότερα καταγράφεται ως η κατ' αρχήν προεξόφληση για μικρή περαιτέρω αντίδραση βασικών δεικτών μετοχών. Ωστόσο μέχρι και το απόγευμα της Πέμπτης βγήκαν πολλά κέρδη για όσους πόνταραν ότι οι μετοχές θα κινηθούν όλο και χαμηλότερα.

Με την αβεβαιότητα στο ζενίθ, τη ρευστότητα να χτυπάει κόκκινο και τις μετοχικές αξίες να υποχωρούν από χαμηλό σε χαμηλότερο, δεν είναι τυχαία η αυξημένη κινητικότητα που σημειώνεται τους τελευταίους μήνες στην αγορά παραγώγων και σύνθετων προϊόντων αντασφάλισης. Πρακτικά, όποιος αγόρασε Παράγωγα στον FTSE-20 ή τραπεζικές μετοχές, ποντάροντας σε πτώση, θα είχε τεράστιες υπεραξίες. Συγκεκριμένα, εάν κάποιος προεξοφλούσε (πριν από έξι μήνες) σε διόρθωση του FTSE-20 προς τα επίπεδα των 530-535 μονάδων, με μόλις ένα Συμβόλαιο του 20άρη, θα είχε (θεωρητική) υπεραξία 1.460 ευρώ με κόστος κτήσης 820-830 ευρώ, δηλαδή περίπου 80% απόδοση κεφαλαίου!

Πάντως, μέχρι και τις δύο τελευταίες συνεδριάσεις της εβδομάδας, στις εκτεταμένες απώλειες (32%) από τα υψηλά έτους των 1.747 μονάδων για τον Γενικό Δείκτη αποτυπώνεται η δραματική επιδείνωση που έχει σημειωθεί σε τραπεζικούς ομίλους, βιομηχανικές επιχειρήσεις και εταιρείες μεγάλης κεφαλαιοποίησης. Σε μόλις 34,06 δισ. ευρώ περιορίστηκε (στις 16/6) η αποτίμηση των επιχειρήσεων που συναπαρτίζουν τον FTSE-20, και μάλιστα με τον δείκτη να έχει χάσει από την αρχή του έτους περισσότερα από οκτώ δισ. ευρώ, ενδεικτικό της δεινής κατάστασης στην οποία έχει περιέλθει το ισχυρό κομμάτι του ελληνικού χρηματιστηρίου.

Χρηματιστηριακοί παράγοντες σημείωναν πως, μετά το κλείσιμο της συνεδρίασης της Πέμπτης, η αγορά «επιστρέφει» προς τα χαμηλά 15ετίας με χαμηλότερες τιμές τις 1.206,5 (στις 3/3/97), τις 1.187,8 (στις 7/2/97) και τις 1.179,8 (στις 6/2/97). Ανάλογη ήταν η εικόνα για τον FTSE-20, που... γυρίζει στα χαμηλά της 31/12/96 (και των 533,7 μονάδων) της 30/12/96 (531,3) και στις 18 Δεκεμβρίου του 1996, όταν ο 20άρης ξεκινούσε από τις 526,6 μονάδες.

Οι ίδιοι παράγοντες απέδιδαν τη δραματική απαξίωση του ελληνικού χρηματιστηρίου στη σταθερή αμφισβήτηση των τραπεζικών ομίλων, τις συνεχείς ρευστοποιήσεις ξένων επενδυτών, την επιφυλακτικότητα, λόγω της υψηλότατης έκθεσής τους σε ελληνικά ομόλογα. Είναι ενδεικτικό πως με τις τιμές της 16/6/2011 ο τραπεζικός δείκτης οπισθοχωρεί στα χαμηλά Δεκεμβρίου του 1996, δηλαδή σε επίπεδα πριν τον μακροπρόθεσμο κύκλο αναδιάρθρωσης του κλάδου με την ανάδειξη νέων δυνάμεων (EFG-Εργασίας), την απορρόφηση άλλων (Ιονική Τράπεζα) και την επέκταση των τραπεζών στις αγορές της ΝΑ Ευρώπης!

Παράγοντες της αγοράς εκτιμούν πως όσο δεν αντιμετωπίζεται αποτελεσματικά το ελληνικό πρόβλημα, οι πιέσεις στο τραπεζικό σύστημα, στις επιχειρήσεις και την πραγματική οικονομία θα εντείνονται, προκαλώντας συνθήκες μεγαλύτερης ασφυξίας. Απώλειες 36,3% (από τα 8,10 ευρώ) σημειώνονταν για τη μετοχή της Εθνικής τους τελευταίους έξι μήνες και 47,6% (από τα 9,68 ευρώ) προ 12μήνου. Πρακτικά, τους τελευταίους 12 μήνες -σε όρους αποτίμησης- έχει χαθεί σχεδόν μια... Εθνική, καθώς η χρηματιστηριακή αξία του ομίλου περιοριζόταν στις 16/6 στα 4,1 δισ. ευρώ.

Μ. ΓΕΛΑΝΤΑΛΙΣ